Newsletter 07-2009

Noch vor wenigen Monaten war man sich einig: Der Goldpreis steigt und der Greenback fällt. Und dann kam es wieder einmal ganz anders. Plötzlich schlug die Stimmung um und der Goldpreis fiel während der Dollar auf einmal wieder Stärke zeigte. Was war passiert? Während es die Welt kaum zur Kenntnis nahm, dass peruanische Staatsanleihen seit kurzem Investmentgrade-Status haben, reagierte man bestürzt auf die Nachricht, dass für Griechenland der Staatsbankrott ein denkbares Szenario sein könnte. Dass dieser Nachricht deutlich mehr Beachtung geschenkt wurde, lag sicherlich nicht daran, dass das Bruttosozialprodukt Griechenlands dreimal so groß ist wie das von Peru. Immerhin macht Griechenlands Anteil am globalen Bruttosozialprodukt lediglich 0,5% aus - eigentlich zu wenig, um international Turbulenzen im Währungsgefüge auszulösen. Was letztendlich Ausschlag gebend war, ist die Tatsache, dass Griechenland zur Euro-Zone gehört - mit welchen Betrügereien auch immer die Aufnahme in den Kreis der Euro-Länder bewirkt wurde.

Aber ist ist ja nicht Griechenland alleine. Schwäche wird auch von anderen Euro-Ländern gezeigt und schon ist von den "PIGS" die Rede, wobei politisch korrekter und auch vollständiger vielleicht das Kürzel "PIIGS" gebraucht werden sollte, denn neben Portugal, Italien, Griechenland und Spanien kann sicherlich auch Irland zu den Nationen gezählt werden, die ihren Beitrag zur Euro-Schwäche leisten.

Also: Alles Kehrt-schwenkt-Marsch? Staatspleite oder nicht ist akut vielleicht weniger die Frage als die Wirkung, die das subjektiv steigende Risiko aus Sicht der Marktteilnehmer hat. Dieses lässt sich eindeutig an den Kosten für eine Kreditausfallversicherung der "PIIGS-Staaten" ablesen, die in schöner Parallelität zum Dollar-Wert gegenüber dem Euro verlaufen. Genau betrachtet lässt die Entwicklung den Charttechnikern eindeutigen Spielraum für weitere Dollarstärke auch vom aktuellen Niveau aus.

Was aber, wenn man in Euroland auf einmal auf die Idee kommt, dass man es ausgerechnet den "PIIGS" zu verdanken hat, wenn die Blessuren der Finanzkrise schneller als zunächst angenommen überwunden werden könnten? Eine völlig abwegige Idee? Mitnichten, denn tatsächlich können bspw. deutsche Unternehmen den Exportmotor in einem höheren Gang fahren, denn deutsche Exportartikel sind weltweit gerade deutlich billiger zu haben. Was wäre, wenn man sich in Euroland darauf einigt, Griechenland und erforderlichenfalls weitere Länder vor dem Bankrott zu bewahren, um den Euro nicht zu gefährden? Unterm Strich kämen wir damit vielleicht sogar besser weg, als wenn das Thema "Staatsbankrott" gar nicht erst auf den Tisch gekommen wäre. Würde eine solche Stützungsabsicht bei den entscheidenden Stellen auch noch rechtzeitig durchsickern, so könnte sich die deutsche Exportindustrie auf geraume Zeit noch günstige Wechselkursgeschäfte und damit steigende Gewinne sichern.

Alles natürlich nur hypothetisch, denn es kann - wie eigentlich fast immer - auch völlig anders kommen. Konsequenz für den Anleger? Keine, denn der Anleger (wir sprechen hier stets vom Privatanleger, der durch einen freien Finanzdienstleister beraten wird) hat im Zweifelsfall bereits Anlagen, bei denen wesentliche Anteile von Fremdwahrungsinvestitionen auf die eine oder andere Art und Weise - sei es durch Währungsabsicherung, Marktfutures oder einfach die deutliche Reduzierung entsprechender Positionen - abgesichert sind. Dies hat - bspw. bei einem währungsgesicherten Goldfonds - zwar in jüngster Zeit die Währungsgewinne herausgehedgt, wird sich jedoch bei gegenläufiger Dollarrichtung auch wieder bezahlt machen. Dort, wo eine Währungsabsicherung nicht generell vorgesehen ist, kommt der Frage, ob ein Fondsmanager seine Allokationsentscheidungen auch wirklich aus Euro-Sicht trifft, entscheidende Bedeutung zu - siehe auch die Ausführungen im heutigen Fonds-Check.

Bleibt die Frage, ob man bei geschlossenen Fonds aktuell auf Fonds setzen sollte, die ihre Erträge in US Dollar erzielen. Hier gibt es von uns natürlich keine klaren Prognosen, weil wir es - wie übrigens auch alle, die sagen, sie könnten es - einfach nicht wissen und weil es im Fall des Falles sowieso völlig anders kommt. Hier können wir nur den einfachen Rat geben, der Frage nachzugehen, ob das zu heutigen Kursen eingegangene Investment einen ausreichend hohen Wertzuwachs generiert, so dass nach Abzug einer angemessenen Risikoprämie immer noch ein im Vergleich zu einer Euro-Anlage ansprechender Ertrag bleibt. Natürlich ist dabei - wie bei jeder Euro-Anlage auch - von entscheidender Bedeutung, wie realistisch der prognostizierte Wertzuwachs in US Dollar angenommen werden kann. Berechnet man die Risikoprämie (bspw. über eine entsprechende Staffelung) großzügig genug, dann bleiben vom Währungsrisiko letztendlich nur noch die Chancen übrig (was einmal mehr zeigt, wie gut die Chinesen beraten sind, für Chance und Risiko das gleiche Wort zu verwenden).

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