Newsletter 03-2006

Irgendjemand hat einmal gesagt, es gäbe nichts Schlimmeres als falsche Freunde. Für Anleger gilt dies, so scheint uns, immer wieder ganz besonders dann, wenn es um Trends geht. Denn die Investitionsempfehlung in Anlagetrends wird ja nicht gerade selten mit der Platitude "The trend is your friend" schmackhaft gemacht.

Und tatsächlich: Wenn an der Börse die Kurse steigen, können die Indizes noch so hoch stehen, die Herde der Analysten wird die hohen Kurse trotzdem rechtfertigen und noch höhere prognostizieren. Und natürlich umgekehrt. Faszinierenderweise werden dabei, je nach Trend und Stimmung, dieselben Sachverhalte mal positiv, mal negativ, ausgelegt. Typische Charakteristika eines "falschen Freundes"

Klar ist vor allem, dass es erst einmal steigender Kurse bedarf, ehe daraus ein Aufwärtstrend konstruiert werden kann. Wer also mit dem Trend investiert, der hat zwangsläufig das Beste meist bereits verpasst. Viel schlüssiger wäre es also, das Ende eines Trends, in diesem Falle des Abwärts- oder Seitwärtstrends, als den Freund zu bezeichnen, der einem hilfreich ist.

Einer der heißesten Trends ist derzeit zweifellos der Rohstofftrend. Grundvoraussetzung für einen guten Trend ist natürlich eine auch für den Laien leicht nachvollziehbare Begründung. Eine weitere Voraussetzung ist, dass man anhand bisheriger Kursentwicklungen nachweisen kann, dass es sich auch wirklich um einen eindeutigen Trend handelt. Und natürlich muss der Trend in ausreichendem Maße - sei es durch entsprechende Werbung oder besser noch durch positive Kommentierung in den Medien - publiziert werden, denn niemand wird den Trend erkennen, wenn er erstmals etwas darüber liest oder hört. Erst wenn die Information vielfach wiederholt wurde, dringt sie ins kollektive Anlegerbewusstsein.

Ist diese Hürde erst mal genommen, dann gibt es kein Halten mehr. Und genau an diesem Punkt befindet sich aktuell der Trend, in Rohstoff-Branchenfonds zu investieren. Wer die einschlägigen Publikationen verfolgt, der hört ja nun nicht erst seit gestern, dass Rohstoff-Investitionen gerade angesagt sind. Dies konnte man auch Mitte 2004 schon hören oder lesen. Aber eben noch nicht so oft, dass es - wie nun nach etlichen Monaten der Infiltration - in unser Bewusstsein eingedrungen wäre.

Von Juni 2004 bis Mai 2005 gab es per Saldo noch mehr Ab- als Zuflüsse in Rohstofffonds. Seit Juni 2005 ist der Zug jedoch in voller Fahrt. Betrug das Fondsvolumen aller Rohstofffonds im Mai 2005 noch rund 4 Milliarden Euro, so war es nur neun Monate später bereits dreimal so hoch. Heute sind Rohstofffonds mit einem Volumen von nahezu 12 Milliarden Euro die volumenstärkste Branche unter allen Themen- und Branchenfonds. Alleine in den ersten neun Wochen des Jahres gab es im deutschsprachigen Raum Mittelzuflüsse in Höhe von 2,2 Milliarden Euro.

Wir wollen an dieser Stelle überhaupt nicht orakeln, ob der Rohstofftrend weiter läuft oder ob es demnächst eine kräftige Korrektur geben könnte. Prognosen dieser Art sind vollkommen wertlos, weil bekanntermaßen fundamentale Daten wie bspw. die stark gestiegene Bewertungen von einem Trend, der etwas auf sich hält, vollkommen ignoriert werden. Irgendwann ist dann jedoch immer wieder der Punkt erreicht, an dem es nur noch eines winzigen Auslösers, der einige Monate zuvor noch völlig ignoriert worden wäre, bedarf. Auf einmal hagelt es dann negative Argumente, die eigentlich schon längst bekannt sind. Nun, so heißt es dann, ist der Markt auf einmal völlig überhitzt (als ob er das nicht schon längst gewesen wäre) und die Relationen von Kursen zu Gewinnen sind auch viel zu hoch (das waren sie schon länger) usw. Auf einmal werden Anlegergelder abgezogen (inzwischen gibt es vielleicht schon einen anderen tollen Trend) und wenn die Kurse erst mal deutlich gefallen sind, dann merken es auch die vielen Kleinanleger, die in den ersten zwei Monaten des Jahres mehr als 2 Milliarden Euro in Rohstofffonds investiert haben. Nur merken sie es leider viel zu spät.

Nun rollt die Verkaufswelle und für weitsichtige Investoren wird es nun langsam Zeit, sich vorsichtig auf die Käuferseite zu schlagen, während die Privatanleger munter weiterverkaufen und damit für die in solchen Phasen übliche Übertreibung in die andere Richtung zu sorgen. Im "Tal der Tränen" will dann niemand mehr etwas von dieser Branche wissen. Einzusteigen, wenn es weht tut, ist nun mal nicht angesagt, selbst dann nicht, wenn es weiterhin gute Argumente für eine Erfolg versprechende Entwicklung gäbe.

Anstatt dem Trend nachzujagen, der ja längst - zumindest zu wesentlichen Teilen - verpasst ist, sollten Anleger lieber versuchen, den nächsten großen Trend auszumachen, bevor es einer wird. Da dies den meisten Anlegern jedoch kaum möglich sein wird, sollten sie sich Fonds anvertrauen, welche das für sie erledigen. Dies können nun mal ganz bestimmt keine Branchen-, Themen- oder Länderfonds sein.

Die Auswahl entsprechender Fonds ist nicht einfach, denn dazu müsste man wissen, welcher Fonds auch bereits in der Vergangenheit bereits frühzeitig in der Lage war, kommende Trends auszumachen, um vor der breiten Masse investiert zu sein. Anhand der aktuellen Monats-Factsheets, welche nur die gegenwärtige Allokation abbilden, lässt sich natürlich kaum nachvollziehen, wann in bestimmte Bereiche investiert wurde. Und wer, bitte schön, liest sich die Jahresberichte der letzten drei Jahre durch, um anhand der vielen einzelnen Käufe und Verkäufe die einzelnen Zwischenschritte der Anlagepolitik zu rekonstruieren. Und wer, bitteschön, kann sich dann sicher sein, dass Vergangenheitserfolge bei der Auswahl des richtigen Trends auch künftig wiederholt werden?

Natürlich werden bereits laufende Trends auch durch die Fondsgesellschaften selbst kräftig genutzt. Im Vordergrund steht dabei - dies ist legitim - in erster Linie das Streben der Fondsgesellschaften nach wirtschaftlichem Erfolg fürs eigene Unternehmen. Nur weltfremde Idealisten (da möchten wir uns gar nicht völlig ausschließen) vertreten offensichtlich die Meinung, dass der wirtschaftliche Erfolg des Anbieters einer Ware oder Dienstleistung in engem Zusammenhang mit dem Erfolg des Konsumenten, in diesem Falle also des Anlegers, steht (vgl. dazu auch den nächsten Beitrag).

Als DWS am 27. Februar dieses Jahres den Startschuss für einen Zukunftsressourcen-Fonds gab, konnte man durchaus auf die Idee kommen, dass es hier in erster Linie darum geht, noch schnell etwas vom großen Kuchen abzubekommen (denn Geld gehört ja bekanntlich zur Nr. 1). Keine Frage also, dass es DWS in kurzer Zeit gelingen sollte, einen dreistelligen Millionenbetrag oder gar mehr einzusammeln. Ganzseitige Werbung für diesen Fonds weckt bei Anlegern die Lust auf tolle Gewinne. Kritiker stellen allerdings die Frage, warum es ausgerechnet Daniel Balthasar, dem Manager des "DWS Zukunftsressourcen" gelingen sollte, mit diesem Fonds besonders gute Ergebnisse zu erzielen. Denn der vom gleichen Manager betreute "DWS Rohstoffonds" (noch nach alter Rechtschreibung aufgelegt) hat den Einsatz seit 1998 noch nicht einmal verdoppelt, während bspw. ein "World Mining" von Merrill Lynch das Anlegerkapital seitdem bereits verfünffachte (wobei wir allerdings nicht geprüft haben, wie lange Balthasar bereits für den Fonds verantwortlich zeichnet). Also warum nicht lieber auf Bewährtes setzen?

Eines der populären Beispiele für ein frühes Erkennen des kommenden Rohstofftrends ist zweifellos der Fondsmanager Graham French, der bereits vor fünf Jahren begann, eine deutliche Übergewichtung des Bereichs Energie und Rohstoffe vorzunehmen. Er ruht sich aber nicht auf den Erfolgen aus sondern sieht sich bereits nach dem künftigen Trend um, da er weiß, dass die Bewertungen seiner erfolgreichen Investments bald ausgereizt sein werden, wenn die Masse der Anleger den Markt entdeckt hat. Als nächsten Megatrend sieht er den Konsum in Indien und China. Graham French sieht sich derzeit nach Firmen um, die vom Absatz nicht lebensnotwendiger Konsumgüter bei rund einer Milliarde Verbrauchern in den beiden Ländern am ehesten profitieren könnten.

Hierzu passen die Ergebnisse einer von Bloomberg veröffentlichten Studie, der zufolge sich bei einem durchschnittlichen Jahreseinkommen von 10.000 Dollar 2,28% der Bevölkerung ein Auto leisten können. Steigt das Einkommen um 25% auf 12.500 Dollar, so steigt die Zahl der potentiellen Autobesitzer um 596% auf 15,87%! Nun warten wir mal ab, wie lange es von solchen Erkenntnissen bis zur Ausprägung eines ordentlichen Trends dauern wird. Anleger in Graham French´s Fonds sind auf jeden Fall - so scheint es - von Anfang an dabei.